巴菲特多次强调，我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于股东权益报酬率，而非每股盈余的成长。从茅台和美的的报表上看出，它们的账上都有大量现金，但它们极少使用有息负债甚至没有负债；不过它们的股东报酬率都很高，基本每年都在25%以上。

股价的上涨离不开业绩的支撑，而衡量企业业绩最重要的一个指标就是----净资产收益率。

净资产收益率可分解为销售净利率×总资产收益率×权益乘数，其中：

①销售净利率反映了企业业务赚不赚钱；

②总资产周转率反映了企业1年能赚几次钱；

③权益乘数反映了企业用别人的钱来赚钱、即使用杠杆的能力。

1，靠高净利率来赚钱的。

如贵州茅台、五粮液，泸州老窖。

2，靠高周转率来赚钱的。

如恒瑞医药，海天味业，美的集团。

3，靠高杠杆来赚钱。

如招商银行，万科，保利地产。

这三种哪种最好？

从投资的角度看，所有的生意都是能投的，并不是说加杠杆就不能投，巴菲特不也买了银行股吗？因此，我们可以说所有的商业模式都是可以的，只是它们要求的外部环境和竞争优势是不一样的。

高杠杆依赖于外部环境的变化，但外在因素不好把控；资产周转率和净利率更多是靠内在的竞争优势和护城河的建立，相对来讲稳定性和可持续性会更强一些。

具体问题具体分析，不能说哪种模式一定好哪种模式不好。

总的来说长期投资就是看净资产收益率高不高，净资产收益率低的公司一定不是好公司。这只是一个判断公司好坏的标准，但是也要看估值，买贵了，不一定会亏钱，但有可能套很久很久。