【知识点】资本资产定价模型
一、资本资产定价模型
1.资本资产定价模型的意义：
资本资产定价模型揭示了证券投资（通常是指股票，单个股票或股票组合）的必要报酬率与系统风险之间关系。
ri=rf+β*(rm-rf)
ri-必要报酬率，rf-无风险报酬率（国库券报酬率），rm-平均股票必要报酬率（市场组合必要报酬率），(rm-rf)-风险价格（市场风险溢价），β*(rm-rf)-股票风险溢价
2.证券市场线
根据资本资产定价模型，证券市场线揭示了在市场均衡的状态下，股票的必要报酬率与β值的线性关系。证券市场线是一条市场均衡线，即每项资产的期望报酬率应该等于其必要报酬率。
（1）β系数越大，必要报酬率越高
（2）投资者风险厌恶感越强，斜率越大，要求的风险补偿越多
（3）预计发生通货膨胀，无风险报酬率上升，证券市场线向上平移
二、证券市场线与资本市场线比较
| 证券市场线 | 资本市场线 | |
| 描述的内容 | 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的必要报酬率与风险之间的关系 | 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。只适用于有效组合 |
| 测度风险的工具 | β系数 | 标准差 |
三、必要报酬率与期望报酬率比较
| 必要报酬率 | 期望报酬率 |
| 即最低要求的报酬率，能准确反映预期未来现金流量风险的报酬率，是等风险投资的机会成本。以必要报酬率为折现率，计算未来现金流量的现值，即该证券的内在价值 | 是使净现值等于零时的报酬率。以期望报酬率作折现率计算未来现金流量的现值，即为该证券的市场价格 |
| 期望报酬率大于必要报酬率，应该投资；反之，不该投资 | |
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例题·单选题】下列关于投资组合的说法中，错误的是（ ）。
a.有效投资组合的期望报酬与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述
b.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望报酬与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态
c.投资组合只有两种证券时，该组合报酬率的标准差等于两种证券报酬率标准差的加权平均值
d.当投资组合包含所有证券时，该组合报酬率的标准差主要取决于证券报酬率之间的协方差
『正确答案』c
『答案解析』资本市场线是无风险资产和风险资产组合投资形成的机会集，反映了有效投资组合的期望报酬与风险之间的关系，证券市场线既适用于单个股票，也适用于投资组合，无论该组合是有效的还是无效的均适用，选项a 表述正确；资本资产定价模型是建立在市场均衡条件之上，即证券市场线揭示了在市场均衡的状态下，股票的必要报酬率与β值（系统性风险）的线性关系。证券市场线是一条市场均衡线，即每项资产的期望报酬率应该等于其必要报酬率，选项 b 表述正确；只有当两种证券的相关系数是 1 时，组合报酬率标准差等于两种证券报酬率标准差的加权平均值，选项 c 表述错误；在充分投资组合下，报酬率的标准差只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关，因此，选项 d 表述正确。
【例题·多选题】下列关于资本资产定价模型贝塔系数的表达中，正确的有（）。
a.投资组合的贝塔系数一定会比组合中任一单个证券的贝塔系数低
b.如果一项资产的贝塔系数等于2，说明该股票的波动幅度为一般市场波动的2倍
c.贝塔系数不可以为负数
d.贝塔系数反映的是系统风险
『正确答案』bd
『答案解析』由于投资组合的贝塔系数等于单项资产的贝塔系数的加权平均数，所以，选项a的说法不正确；贝塔系数可以为负数，贝塔系数如果是负数说明该资产收益率与市场平均收益率反向变动，所以，选项c的说法不正确。
