有的企业，比如银行，明明市盈率这么低，净资产收益率也高，但却老是涨不上去； 而一些轻资产的股票，就算市盈率高，却很受市场热捧。有靠市盈率炒股的老古董，就认为市场不理性了。其实不然。

早上的时候我看造纸行业报告，发现行业集中度已经很高。比如铜版纸、双胶纸，前四家公司市场2018年占有率已经达到84%、38%。而且头部企业市盈率也就10倍左右。分红也很大方，港股分红都超过10%。但就是涨不起来。

这跟银行股是一个逻辑，资产太重，拖累企业上行。一些造纸企业，总资产上千亿，这几年每年平均归母净利润也就20亿左右。老实说，比存定期都不如。

有朋友会说。这跟造纸行业整体不景气有关。我也不否认这个。但看了另外几家民企，收益率还蛮好的，市场也愿意给高估值。好吧，“行业不景气”说不过去。

我们选择成长股的时候，就得考虑总资产收益了。打个比方，一个公司总资产1000亿，净资产200亿，每年利润20亿；另一个公司总资产250亿，净资产200亿，每年利润20亿。

第二年将利润再投资，利润率不变的情况下。前者利润变成20.4亿（20*1.02估算），后者变成2.16亿（20*1.08）。时间一长，两者差距会更大。

如果行业、市值相当，那后者会是更好的选择。当然，也不是说总资产收益率低的就不能碰，但这需要等行情，没有足够的风，托不起来。