【理论部分】

一、可持续增长率的含义

可持续增长率是指不增发新股或回购股票，不改变经营效率（即不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（即不改变权益乘数和利润留存率）时，销售所能达到的增长率。

【总结】权益净利率的三个指标不变+利润留存率不变+一个数（股数）不变

二、可持续增长（或平衡增长）的假设条件（和含义一一对应）

【计算部分】

一、计算思路

可持续增长率=上述五个假设条件成立情况下的销售增长率

①总资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率

②权益乘数不变：总资产增长率=股东权益增长率

③不发行新股（包括股份回购）：本期增加的股东权益=本期增加的留存收益

（2）可持续增长率=股东权益增长率=本期增加的留存收益/期初股东权益=Δ÷基期

二、根据期初股东权益计算

（一）两项相乘的公式

可持续增长率

=本期增加的留存收益/期初股东权益

=本期营业收入×本期营业净利率（【相乘是净利润】×本期利润留存率/期初股东权益

=期初权益本期净利率【实质是权益净利率，但只是股东权益采用的是期初的，所以增添前缀】×本期利润留存率

（二）四项相乘的公式

可持续增长率

=本期增加的留存收益/期初股东权益

=本期营业收入×本期营业净利率×本期利润留存率/期初股东权益

=（本期营业收入/期末总资产）×（期末总资产/期初股东权益）×本期营业净利率×本期利润留存率

=本期营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率

【提示】此处的权益乘数采用期初股东权益，其余比率均采用本期发生额或期末数计算（这里即便有流量和存量相除，也不用平均数！）

三、根据期末股东权益计算

参照【期初股东权益计算】的公式掌握，注意其区别：

1、把“期初股东权益计算”的“期初股东权益”全部换成“期末股东权益”，即此处比率均采用本期发生额或期末数计算。

2、把“期初股东权益计算”中的两项式和四项式都当成“期末股东权益计算”中的分子项，最后的可持续增长率都=分子÷（1-分子）

【对比总结】

四、基于管理用财务报表的可持续增长率

计算逻辑和传统财务报表一致，区别在于有些指标换成了管理用财务报表中的指标：

1、把“总资产周转率”换成“净经营资产周转率”

2、“把权益乘数”换成“净经营资产÷股东权益”

【备注】在使用两项相乘的公式时，对于传统财务报表和管理用财务报表无需区分（因为净利润、股东权益在两个报表中都是一致的）。